3月15日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開(kāi)展4810億元1年期中期借貸便利（MLF）和1040億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%和2.0%，與此前持平。鑒于當(dāng)日有40億元逆回購(gòu)和2000億元MLF到期，凈投放3810億元。
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在市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，央行此次采取加量平價(jià)續(xù)作MLF符合市場(chǎng)預(yù)期。今年年初兩個(gè)月信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求增加，央行此舉有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，并為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)營(yíng)造有利的貨幣金融環(huán)境，同時(shí)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)降息迫切性不高。
MLF實(shí)現(xiàn)“加量平價(jià)”續(xù)作
據(jù)悉，本次央行對(duì)MLF 采取的加量續(xù)作，已經(jīng)為自去年12月以來(lái)連續(xù)第四個(gè)月超額續(xù)作。
業(yè)內(nèi)看來(lái)，此主要在于開(kāi)年以來(lái)信貸投放節(jié)奏明顯加快。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，今年年初以來(lái)的兩個(gè)月信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求增加?！把胄屑恿坷m(xù)作MLF有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)營(yíng)造有利的貨幣金融環(huán)境。”
民生銀行(行情600016,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也給予進(jìn)一步指出，今年的1-2月份，新增信貸合計(jì)6.71萬(wàn)億元，同比多增達(dá)到1.5萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史上1-2月同比多增規(guī)模新高，實(shí)現(xiàn)旺盛的“開(kāi)門紅”。
“過(guò)快的信貸投放，也使得之前淤積在銀行體系的流動(dòng)性加速向?qū)嶓w傳導(dǎo)，超儲(chǔ)率快速下降，資金面加快收斂，市場(chǎng)利率快速上行、波動(dòng)加大?！睖乇虮硎?，尤其是在大行充分發(fā)揮“頭雁”作用，積極引導(dǎo)信貸投放，頭部銀行資產(chǎn)負(fù)債的匹配壓力顯著上升，部分流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)可能承壓，資金融出業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向防御模式，對(duì)中長(zhǎng)期同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債的發(fā)行需求顯著加大。
此外，由于3月份本身便為季末信貸大月，預(yù)計(jì)后期信貸需求仍會(huì)比較旺盛。而鑒于此，央行此次采取對(duì)MLF加量續(xù)作，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，緩解銀行負(fù)債端壓力，符合市場(chǎng)需求。
溫彬表示，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，制造業(yè)PMI連續(xù)兩月回升，帶動(dòng)企業(yè)融資需求改善。同時(shí)，財(cái)政支出前置和項(xiàng)目加快落地下，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產(chǎn)行業(yè)融資，也仍是當(dāng)前新增信貸的重要推動(dòng)。
從資金面上看，3月14日，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行21.5bp報(bào)1.8290%，7天期上行9.6bp報(bào)2.0550%，14天期上行5.7bp報(bào)2.0660%，1個(gè)月期上行0.7bp報(bào)2.3780%。
短期內(nèi)降準(zhǔn)降息迫切性不高
鑒于MLF與LPR兩者間的利率傳導(dǎo)機(jī)制，MLF平價(jià)續(xù)作也意味著本月LPR利率將維持不變。
事實(shí)上，對(duì)此市場(chǎng)已早有預(yù)期。據(jù)悉，在國(guó)新辦3月3日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱表示，目前貨幣政策的一些主要變量水平是比較合適的，實(shí)際利率的水平也是比較合適的。
在對(duì)后市展望中，東方金誠(chéng)也認(rèn)為，在一季度經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已經(jīng)確立的背景下，下調(diào)政策利率的必要性不高?！耙患径日呙鎸⒅饕ㄟ^(guò)推動(dòng)基建投資保持兩位數(shù)高增，全力推動(dòng)實(shí)消費(fèi)復(fù)蘇，以及加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持力度等方式，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上過(guò)程?！?/p>
“在后期經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，考慮到今年物價(jià)有望繼續(xù)處于溫和狀態(tài)，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一定擾動(dòng)，年內(nèi)上調(diào)政策利率的概率也不大?！睎|方金誠(chéng)稱。
對(duì)于年內(nèi)的降準(zhǔn)、降息問(wèn)題，溫彬表示，盡管前期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期較高，但伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，以及后續(xù)資金面和銀行負(fù)債端壓力有所緩解，疊加央行在兩會(huì)期間的諸多表態(tài)，短期降準(zhǔn)降息的概率下降，迫切性不高。“但在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架和穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)適時(shí)投放中長(zhǎng)期資金依然是可能的?！?/p>
“在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架下，央行每隔7-8個(gè)月時(shí)間就會(huì)降一次準(zhǔn)，考慮到今年地方政府專項(xiàng)債提前批額度高達(dá)2.2萬(wàn)億，且穩(wěn)增長(zhǎng)背景下專項(xiàng)債會(huì)前置發(fā)放，對(duì)流動(dòng)性的擠壓也會(huì)引導(dǎo)央行適時(shí)投放中長(zhǎng)期資金，降準(zhǔn)后續(xù)依然是可選項(xiàng)。”光大證券(行情601788,診股)指出，短期內(nèi)，央行仍將通過(guò)逆回購(gòu)+MLF的組合來(lái)維穩(wěn)流動(dòng)性。
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